（原标题：消费金融这半年：头部尾大“可掉”，腰部疯狂成长，尾部急需“换爹”、换将）
2021年下半年开始，消费金融与助贷一道遭受24%利率上限的利空，助贷上市公司上半年营收、净利润出现了不同程度的下滑。
但令人意外的是，头部、腰部的持牌消金的营收、净利润数据双双提升，与助贷形成了两类走势，想来也可以理解，毕竟消金客群更加上浮，而且助贷平台能做的消金公司可以做，助贷平台不能做的，消金公司也可以做 。
阵痛之后，如果你想不出《助贷还能有什么大利空？》，那么消费金融行业更加没有，它们所要打败的不是别人，而是昨天的自己。
与助贷一样，读懂君认为：消费金融公司当前的业绩好与坏并不重要，重要的是将贷款余额做大，先把“坡”拉长，再将利差和风险稳定、改善，将“雪”垒厚，自建长坡厚雪。
故而，读懂君划分消费金融公司位次的数据不是营收、净利润，而是贷款余额。由于消费金融公司多没有披露完整财报，且它们的资产主要为贷款，故而下文将总资产粗略看做贷款余额的替代物，总资产500亿元以上为头部公司，200亿元~500亿元为腰部公司，200亿元以下为小型公司。
总的来说，读懂君认为：
1、强者恒强，头部消金在调整利率和数据问题的过程中依然保持高增速，没有表现出尾大不掉的情况，中银消金是个例外；
2、腰部消金各指标增速亮眼，平均水平超过头部，更具成长性，中邮消金是个例外；
3、虽然很多尾部公司指标翻倍甚至翻数倍，但因基数过小，实际意义不大，一些过去经营不善的尾部公司或可以通过换将、换“爹”逆袭；
4、行业的“阶层壁垒”已经初步构建，实现阶层跨越将越来越难，尾部公司处于最坏的时代；
5、蚂蚁消金是特殊的存在，随时可能碾压整个行业。
出于效率考虑（主要是读懂君太懒），本文直接采用界面新闻所整理数据，在此对界面新闻鸣谢。
头部：马上消金各指标高速增长，这家公司或掉队
头部消费金融公司共4家，分别是：招联、马上、兴业、中银消费金融。
招联消费金融各指标均蝉联榜首，作为招行和联通的亲儿子，该成绩并不令人意外，毕竟招行是在自己的闪电贷页面为招联开通了流量入口，零售之王的贴脸式扶持可不是每一家消金公司都能享受的。
同时，招联消费金融总资产环比下降4.5%的同时，对此读懂君尝试向招联消费金融求证下降原因，截至发稿前未获回复。
在2019~2021年里，招联不良率处于小幅上升趋势，而其拨备覆盖率为前三甲中最高且仍在升高，这意味着招联很大一部分利润是被“藏”了起来，亦即招联消费金融比你看到的更赚钱！
总资产第二、净利润第三的马上消费金融是头部平台中唯一一家非银系消费金融公司，十分重视研发。
二季末，马上消费金融总资产达641.65亿元，在四家头部公司中环比涨幅最大；上半年净收入达57.01亿元，较2021年同期增长23.26%，增速排名第二；净利润5.84亿元，较2021年同期增长32.43%，增速排名第一。
从三大指标上看，头部公司中马上消费金融更具成长性。
此外，读懂君注意到，马上消费金融2019~2021年的不良率呈大幅下降趋势，尤其是2021年其不良贷款统计口径从逾期90天以上变为逾期60天以上，这个变化本来应该会导致其不良率升高，但实际结果却逆势降低12个基点。持续、稳定下降的不良率或许是因为马上在科技领域的持续投入。
在过去三年，马上消费金融的研发费用支出接近12亿元，截至目前，其自主研发核心系统900余个，发明专利申请697项，其中，已公开发明专利467件，授权发明专利121件。
虽然增幅不及马上消费金融，但兴业消费金融也实现了营收、净利润、总资产同步增长，不良率也处于下降趋势，尤其是2021年下降达44个基点。
相比马上，兴业消费金融的经营模式颇有些科技与传统结合的感觉：一方面兴业消费金融坚持纯信用、无担保的分期贷款业务模式，并发挥专属客户经理一对一联络对接的服务优势，这种模式很“银行”；另一方面，其已具有完全自主知识产权的自动化审批系统——“智子天信”智能系统，该系统通过整合借款人多维度征信数据，借助大数据平台和决策引擎的协同应用。
与三家公司营收、净利润稳步增长不同，中银消费金融出现了“增收降利”现象，这十分反常。
此处引入一个冷门指标：总资产收入率，即营收与平均总资产的比值。因为消费金融公司的营收主要是息差，故而该指标可以粗略作为判断消金公司利率水平的依据之一，而利率水平又是衡量客群与风险的指标之一。
中银消费金融的总资产收入率与招联近似，然而其ROA却仅有招联消费金融的20%。同时，其总资产与马上和兴业消费金融相差不大，但总资产收入率和ROA与两者却完全不在一个水平线上。
为何会出现这种状况？读懂君偏向于认为是中银消费金融以较低的利率水平经营，却依然出现了资产质量恶化。在裁判文书网上，中银消费金融有超过72000份裁判文书，其中多数是起诉、执行逾期借款人。
总的来说，头部平台四家平台中，中银消费金融存在掉队的可能性，其他三家平台也是行业前三，招联的“父母”、马上的技术、兴业的线上线下协同，各具特色，形成了自己的护城河。
蚂蚁消费金融是一个特殊的存在，作为蚂蚁集团的亲儿子，其核心挑战来自一些不确定性，若后续不确定性变为确定，蚂蚁消金可能会直接登顶消费金融榜首，更多关于蚂蚁消金内容欢迎阅读《蚂蚁集团如何重塑想象力（上）（下）》。
腰部：最具增长性，多数或以度过阵痛
腰部消费金融包含4家，分别是杭银、长银五八、中邮、中原消费金融。
同为国有大行旗下的中邮消费金融与中银消金一道，净利润下滑超70%，总资产环比缩水，其总资产收入率甚至低于兴业消费金融，故理论上其客群定位应该比较高，取得如此成绩除了24%和疫情等大环境影响外，难免有内功修炼不足的因素。
杭银、长银五八消费金融均取得了爆发式增长，净利润同比增长超过100%。其中，杭银消费金融营收增速高达87%，领涨行业，但是其总资产却出现环比下降的情况。
中原消费金融的总资产虽然未直接披露，但其300.12亿元的贷款余额说明，其总资产必然在300亿元以上，故而将其列入腰部平台。
中原消费金融公司上半年放款金额为人民币352.20亿元；新增贷款余额为人民币48.39亿元，贷款余额为人民币300.12亿元，新增客户数191.81万户，累计为1709.60万客户提供消费金融服务。
同时需注意的是中原消费金融的净利润也有披露，约为2.9亿元，同比增加43.65%，排名应为第6。
据读懂君观察，在“24%利率上限”的大利空下，中原消费金融2021年下半年的业绩也曾承压，但上半年业绩说明，中原消费金融调整的不错，从几项数据可以看出：其贷款余额增加，而营收降低说明其息差大幅降低，客群质量上移，在此基础上中原消费金融净利润实现大幅增长，说明优质客群的盈利潜力充分释放。
总的来说，除了中邮消费金融外，腰部消费金融公司的上半年增长势头迅猛。
尾部及其他：最坏的时代
由于部分消费金融公司的总资产规模无处查询，同时它们的净利润数据并不高，故而将它们与尾部消金一并讨论。
这部分消费金融公司，很多经历过大规模的风险事件。
比如曾陷入骗贷门的北银消金，作为业内元老如今总资产仅87.2亿元，净利润3700万元，被“同龄人”抛弃，详情请参阅《北银消费骗贷门》；再比如多次踩雷长租公寓等场景的晋商消费金融，总资产比北银消金还少10亿元，净利润2600万元。
虽然二者都是银行系消金公司，但明显对消费金融这个市场认识不足，被“系统性”套路、骗贷，最终靠着家大业大的“亲爹”接济度过难关。
这些遭遇了风险事件的消费金融公司虽然现状惨淡，但起码有过高光时刻，而一些消费金融公司则是长期亏损，比如曾经的苏宁（现南银法巴消费金融）、华融消费金融（现宁银消费金融）。
对于这两类公司，读懂君认为，如想改变现状，必须引入强人或强“爹”，比如曾经的华融消金被“城商行之光”宁波银行控股就是一个典型案例，直接宣布了最高增资15亿元的计划，南京银行、法国巴黎银行更是大手笔，拟将南银法巴消费金融的注册资本将从6亿元增加至50亿元。
读懂君相信随着时间流逝，这类引入“强爹”的公司业绩将逐渐被修复。
此外，一些成立时间较短的消费金融公司正面临短期业绩压力，比如小米消费金融、唯品富邦消费金融均陷入亏损状态，对于小米消费金融读懂君曾撰写过多篇文章跟踪，有兴趣的读者可以阅读《9000多万，越亏越多！小米消金上半年亏损扩大43%，季春江能否力挽狂澜》，季春江曾任宜信CRO，是个强人，或许可以修复小米消金的业绩。一句题外话，读懂君很担心小米集团会影响季春江的发挥。
百亿以上的消费金融公司也存在不少潜在风险，比如海尔消费金融正站在培训贷危墙下，大量客诉缠身，能否破局尚未可知，详情可阅读《培训贷危墙下的海尔消金》，此外读懂君的一些PR朋友曾反馈：这家公司很奇怪，JD中PR总监要扛大市场的KPI。
总的来说，历史上踩过坑或者新成立还未起量的尾部公司正处于最坏的时代，它们要打败的不仅是昨天的自己，还有今天的友商。
无论是蚂蚁集团、京东科技这种巨头系企业，还是陆金所、360数科这种助贷平台，又或是头部、腰部持牌消金公司，都与它们挤在了一个赛道。
而红海中尾部消金公司却还没有足以安身立命的贷款余额，自然也就没有资金做研发、市场，马太效应会不断加剧。
它们与同业之间俨然已经有了阶层壁垒。
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