证券之星光伏行业周报:中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周多晶硅价格跌幅放缓，市场成交再次活跃。国开证券最新观点指出，判断未来几个季度行业整体将承压，产能加速出清，龙头企业市占率有望提升，资金充足、严格控制扩产节奏、技术创新、海外销售渠道增加的企业有望成功穿越周期。宏观方面，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，文件指出，到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。企业方面，TCL中环发布公告称，已成功转让其所持有的新疆戈恩斯27%的股权给武汉金融控股(集团)有限公司下属的国通信托有限责任公司，并已收到全部股权转让款人民币6.97亿元。
多晶硅价格跌幅放缓，市场成交再次活跃
中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周n型硅料成交区间在6.5-7万元/吨，成交均价为6.81万元/吨，环比下降0.15%；单晶致密料成交区间在5.9-6.2万元/吨，成交均价为6.04万元/吨，环比下降0.98%。
本周硅料价格小幅下跌，跌幅不足2%，其中p型料价格跌幅略大，n型料价格相对坚挺。n型的高价订单基本消失，仅有少数厂家提供了6.8万元/吨及以上价格；p型的成交价格则更为集中，以复投料为例，成交价格基本集中在6.2万元/吨上下。
本周企业签单数量较多，部分企业已经签完12月份订单。其中，n型硅料有6家企业成交，p型硅料有8家企业成交，整体订单规模较大。综合来看，n型硅料的成交情况好于p型，np价差恢复到0.5万元/吨。
造成价格变动的可能原因如下：从成本角度看，目前工业硅价格趋于低价稳定，有利于多晶硅生产。但随着西南地区陆续停产，多晶硅原料供应有轻微减少趋势。从下游需求看，硅片开工率有所回升，对多晶硅需求有所好转，但受硅片库存积累的影响，硅片价格难以维系，仍有下滑趋势，对多晶硅价格造成压力。从库存角度看，目前多晶硅行业库存约在5-7万吨，处于合理水平，且较多为流转库存和低品质硅料，对多晶硅正常销售未产生较大影响。综上，多晶硅价格12月内仍处于下行区间，尤其是在新建产能集中放量的背景下，p型硅料较n型硅料的下跌趋势更为显著。
截至本周，国内多晶硅生产企业共计17家，其中2家企业正常检修，对产量有较小影响。11月我国多晶硅产量约为15.7万吨，环比增加14.44%，增量主要来自两家一线大厂新建产能爬坡，一家企业产量提升，以上三家企业贡献的产量增量达到1.32万吨，占总增量的66.57%。除此之外，还有部分新入企业产量陆续爬坡，带来一定增量。预期12月份多晶硅产量与本月持平或略有增长，约能达到16万吨。
机构观点
国开证券最新观点指出，2023年出现的产业链价格大幅下跌，主要原因是国内光伏行业的无序竞争导致的，大量企业跨行业竞争，大额融资扩产，硅料供给过快导致需求增速有所不及，同时电池片的降本增效之路也从未停歇。现阶段部分企业产品价格已跌破成本线，而行业过剩产能仍需一段时间消解，国内分布式装机消纳受限，欧美存货较高及年底假期等因素，我们判断未来几个季度行业整体将承压，产能加速出清，龙头企业市占率有望提升，资金充足、严格控制扩产节奏、技术创新、海外销售渠道增加的企业有望成功穿越周期。
我们认为2024年将形成以下三大发展路径，影响光伏行业长期发展：1)技术引领，穿越周期。以往历次周期底部均伴随技术的大变革，技术进步可最终实现光伏行业降本增效的第一性原理；2)海外拓展正当时。在国内需求放缓的背景下，企业一定会寻求多样的市场渠道消解过剩产能，如果存在并购重组机会，也可加速实现全球化布局；3)新能源配套系统和设备大发展。电力系统建设滞后已经严重影响了分布式装机增速，导致需求下行，24年有望加速完善，同时储能作为重要的配套设施，也有望因此受益。
投资建议：我们认为光伏板块走势已将悲观预期提前反应，当下板块估值已处于历史较低水平，下行空间有限。预计24年光伏行业需求增速在20%左右，行业进入洗牌阶段，行业集中度有望提升。后续行业整体何时企稳或回升，我们认为需锚定硅料价格阶段性企稳的时点，要看到由硅料厂商的检修停产所带来的供给端收缩，而价格回升则需要需求端大幅提振，预计拐点至少要到2024年中期。投资建议方面，建议关注两条主线：一是N型电池技术领先的企业，有望通过技术溢价带领公司穿越周期底部；二是一体化布局海外市场的龙头企业，将受益于集中度提升和海外布局。
宏观事件
1、国务院：大力发展新能源和清洁能源 2025年电能占比达30%
12月7日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，文件指出，大力发展新能源和清洁能源。到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。持续增加天然气生产供应，新增天然气优先保障居民生活和清洁取暖需求。
2、两部委：支持大型风光基地开发主体建设抽水蓄能项目
近日，国家发改委发布关于向社会公开征求《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法(征求意见稿)》意见的公告，文件指出，明确项目投资主体。省级能源主管部门指导项目所在地政府相关部门，以市场化方式确定项目投资主体。为主要流域水风光一体化基地、大型风电光伏基地等配套的抽水蓄能项目，在符合相关要求的前提下，支持基地开发主体作为抽水蓄能项目投资主体。项目所在地政府相关部门不得要求强制产业配套等。
加强专项工作规划。对于主要流域水风光一体化基地、大型风电光伏基地等配套抽水蓄能开发建设，国家能源局组织省级能源主管部门、研究机构等结合基地规划，开展抽水蓄能站点资源调查、初步论证项目可行性等，按程序纳入中长期发展规划。
加强调度运行监测。电网企业建立健全抽水蓄能调度运行监测工作机制，按年度形成调度运行报告上报国家发展改革委、国家能源局。对于主要流域水风光一体化基地、大型风电光伏基地等配套的抽水蓄能电站，基地开发主体按年度上报调度运行报告。
3、交通运输部：鼓励“光伏+”储能、“风电+”储能等清洁能源多能互补及设备迭代升级
12月4日，交通运输部印发《关于加快智慧港口和智慧航道建设的意见》，文件提出：加强数字赋能绿色发展。推进港口岸电信息系统建设，提高岸电服务水平和岸电使用监管能力。鼓励“光伏+”储能、“风电+”储能等清洁能源多能互补及设备迭代升级。推动码头运载设备电动化，提升新能源水平运载设备比例。推进能耗智能监测、能源智能管理、环境智能监测等系统的应用。鼓励应用喷淋抑尘智能联动控制系统，提高用水节水智能管理水平。
4、新疆：2024年太阳能发电机组安排优先发电计划72.57亿度
12月5日，新疆维吾尔自治区发展和改革委发布关于2024年新疆电网优先购电优先发电计划的通知，通知指出，大力促进绿色低碳发展，重点考虑水电、风电、太阳能发电等清洁能源的保障性收购，推动电力行业绿色发展和能源结构优化。
太阳能发电机组安排优先发电计划72.57亿千瓦时。其中：扶贫光伏、分布式光伏、国家示范光热项目实行全额保障收购，计划电量4.31亿千瓦时；特许权光伏执行特许权协议确定的年利用小时数，计划电量0.93亿千瓦时；非平价光伏项目优先小时数800小时(其中，列入第一批发电侧光伏储能联合运行试点的项目再增加100小时)，计划电量67.33亿千瓦时。
行业新闻
1、江苏宜兴市新能源产业发展三年行动计划：到2025年形成光伏组件产能11GW
近日，宜兴市发展和改革委员会发布宜兴市新能源产业发展三年行动计划，文件指出，提升光伏制造发展质量。围绕产业链缺失的中下游环节，积极招引新型电池、光伏逆变器、光伏建筑一体化产品生产设备及生产配套设备，完善产业生态。坚持智能化、数字化发展方向，支持企业加强智能工厂、数字化车间、智能产线建设，推动光伏产业加速向智能制造一体化服务转变。依托中环系企业发展高效、智能、安全、可靠先进组件，扩大半片、叠瓦、多主栅、无主栅、金属穿孔卷绕(MWT)等特色高端产品规模，推进单晶钝化发射器和后部接触电池(PERC)等工艺升级，开发N型隧穿氧化层钝化接触(TOP Con)电池、异质结(HJT)电池、钙钛矿电池等新型电池产品。加快发展溶液涂布设备、真空镀膜设备、丝网印刷设备、激光设备、等离子体化学气相沉积设备(PECVD)、扩散炉等光伏制造设备。到2025年，形成光伏组件产能11GW。
2、江西南昌：力争2026年光伏产业链营业收入达到200亿元
近日，南昌市人民政府发布南昌市新能源产业链现代化建设行动方案(2023-2026年)，文件指出，大力实施新能源产业链长制，充分发挥全市新能源产业联席工作领导小组作用，合力推进新能源产业高质量发展。产业规模持续扩大。加速形成新能源产业集群化发展，力争2026年，全市新能源产业链全产业链营业收入达到1000亿元，其中，锂电产业链营业收入达到500亿元；光伏产业链营业收入达到200亿元；发电、输变电设备及电线电缆产业营业收入达到200亿元；氢能、钠离子电池、其他新型储能产业化发展初具规模。产业链条不断完善。制造环节，锻长板、补短板、巩固锂电产业链的电池电芯、锂电铜箔，光伏产业链的电池及电池组件等优势环节，补强锂电产业链正负极材料、电解液，光伏产业链的硅料硅片、逆变器等薄弱环节。
3、山西朔州：推动风电、光伏、氢能项目开工建设
11月3日，朔州市人民政府关于印发朔州市深入推进质量强市建设实施方案的通知，通知指出，积极发展风电、光伏、氢能、地热能等新能源，持续优化能源供给结构。开展“新能源+储能”试点示范，编制可再生能源与储能发展规划，推动储能及多能互补开发利用，打造全省新能源产业基地。推动风电、光伏、氢能项目开工建设。推进中煤平朔与中科院合作的利用煤矿废弃巷道先进压缩空气储能技术落地。编制《朔州市2030年前二氧化碳排放达峰行动方案》，全面实施重点行业能效提升行动，探索能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变的有效方式，确保万元GDP综合能耗稳定下降。
4、广东黄埔区：促进“光储端信”深度融合 每年遴选10个示范应用项目、给予最高20万元扶持
12月7日，广东广州市黄埔区工业和信息化局、广州市黄埔区发展和改革局关于印发广州开发区(黄埔区)促进新型储能产业高质量发展的若干措施实施细则的通知。其中提到，支持能源电子企业与行业龙头企业、重点建设项目、制造业创新中心等协同开发多元化应用场景或定制化应用场景，促进“光储端信”深度融合和创新应用，构建产业协同共兴的高质量发展生态圈。本措施有效期内，每年遴选不超过10个示范应用项目，单个项目最高给予20万元扶持。
公司动态
1、TCL中环：完成转让新疆戈恩斯27%股权 收到股权转让款人民币6.97亿元
12月4日消息， TCL中环发布公告称，公司已成功转让其所持有的新疆戈恩斯27%的股权给武汉金融控股(集团)有限公司下属的国通信托有限责任公司，并已收到全部股权转让款人民币6.97亿元。根据股权转让协议，TCL中环在完成工商变更登记日之前仍享有相应股东权益。公司目前正在积极推进分红事宜，并将尽快完成相关工商变更登记手续。
新疆戈恩斯经营范围包括研究、生产、销售多晶硅、单晶硅；与光伏产业有关的工程咨询、项目开发等。该公司的主要股东及各自持股比例为：江苏中能硅业科技发展有限公司股权比例38.5%、徐州中平协鑫产业升级股权投资基金(有限合伙)股权比例34.5%、TCL中环股权比例27%。
2、明牌珠宝：拟设立全资子公司 开展光伏电站EPC建设服务和BOO(自建自持)项目
12月5日，明牌珠宝发布公告称，为进一步拓展公司经营业务范围，增加光伏业务的协同性，打造公司新的盈利增长点，提升公司可持续发展能力，经公司第五届董事会第十四次会议、第五届监事会第十三次会议审议通过，公司将投资设立全资子公司(简称“新公司”)，注册资本为人民币1000万元。新公司正式运营后，将进行光伏电站的EPC承包服务和通过BOO模式自建自持3电站。后期公司将根据新公司实际业务量、经营情况和光伏电站市场建设成本等，对新公司进行增资，以满足新公司扩大业务规模的需求。
公告表示，此次拟投资设立的全资子公司与日月光能的光伏电池片业务有较强的关联性和协同性，有利于公司光伏业务产业链的延伸，推动公司未来持续稳定发展，符合公司长期战略布局，符合公司全体股东的利益。
3、三峡能源：拟2.64亿元向子公司安徽能投转让彩峡公司90%股权
12月1日，三峡能源发布公告称，公司拟将控股子公司彩峡颍上新能源有限公司(简称彩峡公司)90%股权以2.64亿元的价格转让给公司控股子公司三峡(安徽)能源投资有限公司(简称安徽能投)。本次股权转让后，安徽能投的股东三峡资本控股有限责任公司(以下简称三峡资本)对彩峡公司的间接持股比例上升，三峡资本为公司的关联法人，基于谨慎性原则，将本次交易认定为关联交易。
三峡能源表示，本次交易系公司与公司控股子公司之间的股权转让行为，可以加强公司与兄弟单位的战略合作，发挥业务协同效应，促进公司在安徽省区域发展，进一步扩大在安徽省产业投资示范效应及影响力，为新能源业务规模化开发塑造新模式，符合公司长远发展规划。
4、20GW硅棒+20GW硅片项目签约！其亚集团加码光伏
据黔东南微报，12月6日，省政协副主席、州委书记李建，州委副书记、州长杨光杰在凯里会见其亚集团有限公司董事长童文其一行，并见证凯里市人民政府与其亚集团有限公司签署20GW单晶硅棒，20GW光伏切片和50万吨再生铝、30万吨铝加工项目投资协议。
11月30日，位于新疆准东经济技术开发区内的新疆其亚硅业有限公司首期年产10万吨高纯晶硅项目投产。
据了解，其亚集团有限公司于2022年3月在准东开发区成立新疆其亚硅业有限公司，核心产品为年产40万吨高纯晶硅，可应用于新能源行业、制造业、发电等多项领域。首期投产的年产10万吨高纯晶硅项目占地面积约1000亩，投资超90亿元。二期年产10万吨高纯晶硅项目已在今年8月1日开工，预计2024年10月投产。
二级市场
关键指标
行业估值
毛利净利
ROE与ROA
个股涨跌幅
产业链价格
硅料价格
本周硅料环节签单谈判的市场交易氛围保持稳定。硅料需求端受拉晶稼动水平提升刺激和催化用料需求规模量仍在提升。硅料供应端本月硅料新增单月产量规模约67-68 GW，预计产量环比提升6-7%，新增产量主要由新产能环节贡献增量，如前期所述，高品质硅料的供应规模在供应结构占比中并未有明显提升，新产能面临产量爬坡的同时，仍需要另外的时间完成质量爬坡过程。
整体价格方面继续出现分化趋势，头部企业的高品质硅料、即可以满足N型拉晶用料参数需求的硅料对应的价格水平在每公斤65-68元人民币范围，该范围内头部企业之间的价格也呈现不同企业之间价差1-2元的分化特点。反观其他类型硅料分类对应的价格水平，块状料价格范围在每公斤61-64元人民币，颗粒硅价格范围在每公斤58-62元人民币，整体价格区间看似有所扩大，但是实际上随着N型硅片产出占比在本月的飞速提升，拉晶环节对于高品质用料需求量造成的集中需求是对于现行硅料价格的最强有力的支撑和决定因素。
硅片价格
12月的第一周硅片价格仍在持续下行，区分尺寸价格走势分化，更凸显各规格当前的需求起伏。库存部分，本周维持平稳发展，针对P型硅片库存有小幅的回升、而N型则相比持平没有太大变化。
本周硅片成交均价仍在缓跌，P型部分，M10成交价格下行落在每片2.2元人民币左右，其中低价甚至来到每片2.1元人民币、G12尺寸维持每片3.3元人民币。N型部分，M10尺寸成交价格也对应下行，然而由于电池厂家爬采购需求，跌幅与P型呈现分化，下行到每片2.35元人民币左右，然而上周均价每片2.4元人民币仍有少数成交当中；G12部分则价格维持每片3.4元人民币左右。
年末展望，预期整体价格走势仍将持续分化，受到M10 PERC电池片的减产与淘汰影响，采购需求将持续下行，对应M10 P型硅片环节价格仍有机率出现跌价，并牵引N型价格走势发展。此外，针对G12 P型硅片，在11月的订单了结后，预期价格也将随着电池价格的崩塌出现松动缺口。而在G12 N型方面仍预期将维持相对稳定的价格变化。
电池片价格
随着12月的到来，本月电池厂家的排产也越趋明朗，厂家间针对排产的规划不一，在专业电池厂部分，多数厂商针对M10的PERC产线做出大幅减产的动作，甚至也不乏厂商将老旧产线关停以避免持续的现金亏损；另一方面，垂直厂整合企业由于具备较好的成本控制能力以及自身下游的渠道消化电池产出，稼动水平仍然维持高档，总体电池环节单月产出仍有61-62 GW。
本周电池片成交价格仍在下跌，P型部分，M10电池片成交价格下坠到上周低价成交区段，每瓦0.4元人民币左右成为大量成交的价格；而G12尺寸成交价格也出现「急剧性」的跌价，价格随着国内项目开始收尾、电池片大型订单集中采购完成后，在12月初短期的供需错配回复正常，引导G12尺寸电池片价格也补跌到合理范围，主流成交价格下行至每瓦0.45元人民币左右，跌价幅度高达22%，价差也回归每瓦0.05元人民币区段。
在N型电池片部分，本周M10 TOPCon电池片价格维持每瓦0.49-0.5元人民币左右。而G12 HJT电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，高效部分价格落在每瓦0.65-0.7元人民币之间。观察由于M10 PERC产品需求锐减下持续下跌，TOPCon与PERC电池片价差扩大，来到约每瓦0.09-0.1元人民币左右。
展望后势，由于市场需求快速转换到N型产品，针对PERC产品需求萎缩快速，这段时间也加速了各家的设备与产线更替，小尺寸产线、老旧产线、以及过往透过M6尺寸去改造的M10 PERC生产线已经陆续面临淘汰出清。同时，对于新进入者而言，当前的价格与过剩格局也将阻碍新玩家的投产，预期这样的现象仍将持续发生，直到行业供需节奏稳定为止。
组件价格
这周组件价格暂时稳定，主要因为海内外项目开始收尾渐入淡季。本周市场价格差距仍十分明显，厂家策略分化不同，考虑明年一月签单尚未满单，部分厂家在手订单不足，已有厂家考虑以成本水平作为基准点。182 PERC单面组件价格约每瓦0.9-1.03元人民币，新签价格靠向每瓦0.92-0.93元人民币，少量已经开始谈0.9以下。现货表并不呈现非常规出货，目前仍在陆续销售，现货售价约每瓦0.7x-0.8x元人民币不等。210 PERC单面组件暂时价格坚挺，目前价格每瓦1.03-1.1元人民币，新签价格靠向每瓦0.95-1元人民币，与182之间的价差随着订单收尾后逐渐收窄，预期接下来价格将逐渐与182接近。
TOPCon价格每瓦0.9-1.2元人民币都有，当前执行前期订单较多价格仍约每瓦1.08-1.18元人民币，后续新签订单已开始接近每瓦0.98-1.05元人民币左右，主要靠拢每瓦0.97-0.98元人民币。明年订单的洽谈已有每瓦0.9、甚至0.88元人民币的报价也在讨论。上半年P/N之间的价差确实有可能因市场淡季，低价区段出现同价竞争的趋势，但考虑到成本线，低价竞争的策略无法长久支撑。
HJT价格因成本考量整体价格滑落速度较缓慢，目前国内价格约每瓦1.25-1.35元人民币之间，海外订单价格僵持在每瓦0.160-0.170元美金。如何与TOPCon价格竞争也将是明年重大课题。
